导读
中国正通过资本市场改革和银行体系调整，持续增强金融对科技创新的支撑能力，但整体融资结构仍偏重银行贷款，直接融资和长期资本供给不足，与科技创新高风险、长周期特征存在结构性错配。“十五五”时期的科技金融，关键在于提升市场化融资比重，引导耐心资本进入创新领域，完善风险共担机制，使金融体系更好支撑新质生产力发展。
作者：王汝芳
全国政协委员
九三学社中央常委、研究室主任
去年底召开的中央经济工作会议围绕科技金融、资本市场改革和新质生产力发展作出了系统部署，强调通过优化金融资源配置、完善投融资机制，推动科技创新与产业创新深度融合，提升金融体系对创新驱动型增长的支撑能力。这一部署不仅回应了中国经济转型升级的内在需求，也与全球主要经济体强化金融支持科技创新的趋势形成呼应。
“十四五”以来，中国持续推出一系列科技金融政策举措，以优化金融资源配置。2024年4月12日，新修订的“国九条”正式实施，构建了涵盖70余项制度安排的“1+N”政策体系。随后，资产投资公司股权投资、保险资金长期投资、科技企业并购贷款以及知识产权金融生态综合试点等多项试点相继启动。制度环境的系统性调整，正在引导更多中长期资金进入初期科技项目和高技术领域，缓解长期困扰科技创新的融资结构性约束。
随着政策逐步落地，科技金融的调整开始反映在资本配置结构和金融行为的实质调整上。A股IPO募资结构明显向新质生产力领域集中：2025年，全市场共有111家企业完成上市，募资超1250亿元，同比增长86%，其中近五成资金投向科创领域。在多数成熟市场，IPO资金分散于多个行业，例如在美国和欧洲，科技企业通常仅占IPO募资总额的约20%-35%，科技创新更多依赖存量科技巨头再融资、并购和私募市场。相比之下，2025年A股近五成IPO募资投向新质生产力领域，这种在公开市场层面的高度集中，在主要经济体中较为少见，凸显了资本市场对科技创新方向的清晰响应。
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与此同时，中国金融体系正在逐步降低对单一债务融资的依赖，通过资本市场引入投资者、发行股票和债券的比重持续上升，形成股权与债务并行的融资格局。2025年新增社会融资中，直接融资占比34.5%，其中，以长期投资为特征的股权融资占比11.2%，首次突破两位数。随着支持科技创新的融资渠道向更多机构和企业开放，短短7个月内相关融资规模便突破1.5万亿元，为科技创新和产业升级持续注入资金动能。
在银行体系内，支持科技企业的方式也在发生结构性转变。通过提高风险容忍度，提供长期、低成本的专项资金工具，并引入保险等风险分担机制，金融机构对科技型中小企业的融资支持持续增强。截至2025年9月末，风投和私募股权投资规模达到14.1万亿元，获贷款支持的科技型中小企业27.5万家，获贷率50.3%。全国2087家“科技支行”不良贷款容忍度放宽至3%，央行科技创新再贷款额度上调至8000亿元，期限3-5年、利率1.75%，显著低于市场水平，并允许在必要时展期2次，从制度上为银行加大对科技企业的信贷投放提供保障。
虽然当前我国金融资源正不断向科技创新领域集聚，但仍无法充分满足新质生产力蓬勃发展的需求。从规模看，虽然2025年科技型中小企业贷款增速较快，但其贷款余额在全部企业贷款中占比仍不足2%，获贷率也低于传统行业。从结构上看，与成熟经济体相比差距更为突出：在多数发达经济体中，企业融资主要依赖资本市场，直接融资占比通常超过60%，美国更是高达86%；而截至2025年三季度，中国企业直接融资在总融资中的占比仍不足21%。这一差距表明，中国科技创新在金融支持的“深度”和“耐心程度”上仍有较大提升空间。
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2026年是“十五五”开局之年，既肩负着稳增长的现实任务，也承担着塑造长期发展动能的战略使命。为此，需要在以下几个方面持续发力。
一是需要打通科技企业从融资、投资到退出的完整链条。通过提高上市和再融资的灵活性、完善长期资金的考核与激励机制、拓宽并购和股权转让等退出渠道，避免资金在早期和退出环节受阻，更好发挥资本市场支持高风险、长周期的科技创新的枢纽作用。
二是重塑间接融资服务科技创新的方式。金融机构需要逐步摆脱“看流水、看报表”的传统信贷逻辑，建立更符合科技企业特征的风险评估框架，将技术壁垒、团队能力、市场前景和知识产权价值等因素纳入核心判断依据。在此基础上，通过完善投贷联动和风险分担机制，将贷款、投资、债券和保险有机结合，使银行能够在分散风险的同时分享企业成长收益，从而更早、更精准地支持创新企业。同时，借助人工智能、大数据等金融科技手段，从产业链和创新生态的整体视角，提升对科技企业的识别和定价能力，提高金融服务的精准度和效率。
三是强化财政税融政策的协同机制。一方面，通过优化创投相关税收安排、完善政府担保和科技保险体系，引导银行资金、社保基金和保险资金等参与股权投资，形成投资、担保、保险相互配合的风险分担结构。另一方面，充分发挥定向货币政策工具的精准支持作用，激励金融机构加大对重点科技任务和科技型中小企业的中长期信贷投放。同时，依托北京、上海、深圳等科创金融改革试验区先行探索，在产品、机构和制度层面积累可复制的经验，为科技金融体系的整体完善提供示范。
2026年，中国继续以改革破题，以协同赋能，以耐心资本陪伴，必将加快新质生产力培育，促进传统产业的改造升级、新兴产业的培育壮大，和未来产业的前瞻布局，为世界经济健康稳定发展注入持久动能。
本文英文版发表在中国日报国际版，英文标题为 "Funding the tech future"。
（来源：中国日报中国观察智库）
